爱奇艺步B站后尘上市首日破发 视频网站未来在什么地方？

原标题：爱奇艺步B站后尘上市首日破发 视频网站未来在哪？

重庆商报-上游财经记者 孙磊 张宇 实习生 曾小芸

3月29日晚，爱奇艺终于在纳斯达克挂牌。开盘首日，爱奇艺没能逃过破发命运，报收15.55美元，较18美元的发行价下跌13.61%，市值110亿美元。

爱奇艺在此次IPO中发行1.28亿股ADS股份，通过首次公开招股最大募资额将达到27.3125亿美元。这一金额是今年中概股上市募集资金最高的企业。就在爱奇艺上市的前一天，弹幕网站哔哩哔哩（以下简称B站）也在上市首日破发。同为视频网站，同样的亏损，这两家面向16岁至25岁年轻群体的视频网站，虽然体量相差甚远，但两家企业却可以在一定程度上代表中国线上视频娱乐行业。

业内人士认为，由于近期美股市场疲软，加上爱奇艺、B站等视频网站均是顶着“亏损”的帽子，出现破发的情况是正常的。但随着内容生态的确立，征服华尔街还是大有希望。视频网站的未来到底在哪里？

爱奇艺： 融资定价高 历经8年上市首日破发

爱奇艺，原名奇艺，于2010年4月22日正式上线，距今已过去了8年的时间。在与众多对手厮杀比拼了8年后，爱奇艺在3月29日敲响了纳斯达克市场的上市钟声。

爱奇艺股价以18.20美元开盘，以15.55美元报收，较发行价下跌13.61%。按收盘价计算，爱奇艺市值为110亿美元。“由于爱奇艺的定价过高，出现破发的情况很正常，不过从爱奇艺的营收来看，100亿美元的体量比较符合预期。”速途研究院执行院长丁道师接受采访时分析道。

实际上，爱奇艺破发还有另一个原因，爱奇艺提高了自己的融资额度，今年2月末爱奇艺首次提交的IPO申请文件显示，其原本只计划募资15亿美元。

最新的招股书显示，爱奇艺申请IPO发行1.25亿股美国存托凭证，每份ADS代表7股A类普通股，发行价格区间为17~19美元/ADS，总计8.75亿股A类股份。加上承销商执行的1875万股超额配售，爱奇艺通过首次公开招股最大募资额将达到27.3125亿美元。

爱奇艺CEO龚宇对此表示：“股价的走势是纯粹技术性问题，对爱奇艺来说，我们更想做长线，以体现自己的价值。”

随着爱奇艺上市，李彦宏成了最大的赢家。根据招股书披露的爱奇艺目前持股情况，百度李彦宏持股69.6%；爱奇艺创始人龚宇持股占比1.8%；小米系还持有爱奇艺8.6%的股权。

B站：

收支无法平衡 盈利能力受质疑

28日，B站在美国纳斯达克敲钟上市，融资额达4.83亿美元。

不过受近期美股大盘疲软的影响，B站上市首日跌破发行价。首次公开募股的B站仅以9.80美元开盘，较11.50美元发行价下跌14.8%。盘中，B站股价一度下探至9.69美元，较发行价跌15.7%，最终收跌2.26%。而上市的第二天，B站继续下跌，收盘价为10.84美元每股，跌幅达3.56%。

虽然B站董事长、CEO陈睿在上市连线中重点强调美国投资者对B站理解很快，但难看的开盘成绩，还是证明了华尔街似乎并没有真正理解B站的价值。显然，投资者对其盈利能力的疑虑让其坚挺不起来。

不久前，相关部门出台坚决禁止非法抓取、剪拼改编视听节目的相关规定，被认为将对B站造成一定冲击。B站平台上一些UP主（指在视频网站、论坛、ftp站点上传视频音频文件的人）上传的剧集剪辑片段和搞笑视频，部分可能会涉及“抓取、剪拼改编”行为。

同时，B站一直需要拿出很大一部分钱给UP主分红，所以如何将内容产出与收支相平衡，对于B站来说是重中之重。

原因

内容成本竞争带来亏损 盈利遥遥无期

爱奇艺和B站能够在美国上市，得益于国内网络视频用户的爆发。根据艾瑞最新报告指出，中国网络视频用户数量目前超过5亿，预计在2022年达到7.66亿。中国互联网视频用户的付费比例从2012年的1.2%增长至了2016年的13.2%，预计将在2022年进一步上升至40.0%。

爱奇艺日前也在招股说明书中公布了最新6010万的付费会员数；B站招股书显示，2017年第四季度，其活跃用户数量达到7176万，月均付费用户数达到106.6万，其中手游的月均付费用户为64.46万。

不过，行业高速发展背后，是爱奇艺、B站背后的大幅度亏损。爱奇艺招股书显示，爱奇艺2015年、2016年、2017年的营业收入分别为53.18亿元、112.37亿元以及173.78亿元。亏损额方面，净亏损分别为25.75亿元、30.74亿元和37.40亿元，尽管亏损比例每年都有缩窄，但距离盈利仍遥遥无期。

同样，B站在2015年至2017年的营收分别为人民币1.31亿元、5.23亿元、24.68亿元，净亏损则分别达到人民币3.73亿元、9.11亿元、1.84亿元。

自十多年前在线视频开始在中国崭露头角之时，烧钱、亏损的阴影就一直盘踞在此行业。近年来，在线视频公司虽然收入增长迅速，但为了形成内容差异化，以增加竞争力，在版权、自制剧上不断增大投入，因此带来了高流量以及居高不下的成本。

随着在线视频行业，演变到今天的爱奇艺、优酷土豆、腾讯视频“三足鼎立”局面，差异化的内容，便是流量、以及付费用户的入口，头部内容，更是会给平台带来巨大引流。

除此之外，自制剧也逐渐成为各在线视频公司竞争砝码。据了解，2012至2016年间，爱奇艺在内容上的投入成本就从2.151亿元迅速上涨至78.64亿元。据相关媒体统计，2018年优爱腾在内容版权上的预算共计超650亿，三家的预计支出分别为300亿、100亿和250亿。

实际上，不论是之前在美国上市又退市的优酷，还是最近上市的B站、爱奇艺，美国资本市场对于中国视频网站一直都不是很感冒。究其原因，主要还是国内视频网站一直以来因为内容成本的竞争，都处于亏损状态。

未来

行业即将迎来盈利拐点 独角兽或更多选择国内市场

虽然一直处于亏损状态，但在线视频行业前景一直被看涨。“最迟明年，在线视频将会突破一个亿的付费用户。”丁道师认为：“以后是消费崛起的时代，付费意识开始全面觉醒，这时候，在线视频的付费用户增长会很迅速，待突破一个亿的付费用户，届时，将出现扭亏为盈的公司。”

目前，付费会员已经成为中国在线视频行业核心竞争点，腾讯发布的财报显示，截至到2月28月，腾讯视频付费会员量增至约6260万，现稳居行业第一。

而不同于爱奇艺、优酷土豆、腾讯视频三家在线视频公司，更具社区属性的B站目前绝大部分依靠手游营收，2017年，手游占到了B站净营收的83.4%。但不论是依靠广告、付费用户，还是手游或是周边产品销售，平台的内容储备和质量，才是所有营销形式提升的保障。

而对于中国在线视频平台格局是否已定，丁道师表示，中国在线视频客户容量庞大，行业远未看到天花板，未来依然会呈现百花齐放百家争鸣的格局，产业变局才刚刚开始。

亏损的科技独角兽为何钟爱美股，有证券分析人士表示，相对于成长性而言，美股市场对短期业绩似乎并不重要，但中概次新股的后期表现依然要迈过一个重要门槛：如何实现盈利。赴美上市也意味着估值较低、监管调整和公司治理规则调整，这是机会也是挑战。

实际上，随着越来越多的中国公司赴海外上市，其股票在美国交易数量不高，股价也持续低迷，还有被海外机构做空的风险，美国上市的中概股的市值存在低估，还经常遭遇被歧视的尴尬。这也使得不少中概股有了想回归的欲望。

一直以来，中国科技企业的IPO数量及规模不断增长，据Renaissance Capital数据统计，2017年中国总共有137家公司上市，共筹集资金322亿美元，其中包含搜狗、趣店等知名的互联网企业。

近期，CDR（中国存托凭证）政策有望落地、独角兽名单公布……随着市场大门逐步打开，独角兽企业回归正在提上议程。

纪源资本管理合伙人童士豪在接受媒体采访时就表示，相比美国市场，未来更多中国企业会选择在中国内地或者中国香港上市。他认为，中国企业在美国融资需求不大，因为中国市场本身需求已经够大。因此未来会看到大量中国公司选择在亚洲上市，中国内地和中国香港的IPO都会增加。